财务分析中如何正确考虑建设期利息资本化的影响

摘要：本文分析了公司完成资本性支出时，建设期利息资本化对财务报表各项指标的影响。无论是出于分析业绩表现以评估其增长性，还是要分析其真实的偿债能力，分析师通常会倾向于将资本化的建设期利息重新费用化，本文着重探讨了如何通过对资产负债表、损益表和现金流量表的还原，调整各项财务指标，客观展现该公司财务状况和业绩的整个过程。

关键字：建设期利息；偿债能力；财务比率

一、问题的提出

长期资产包括物业、厂房及设备，可辨认的无形资产诸如特许经营权和商标，以及商誉等。尽管都会根据会计准则来进行处理，但是上市公司在会计记账时的选择，仍然会对当前财务状况和当期业绩表现产生影响，同时也会因对企业所得税流出产生影响，导致对企业现金流产生影响。

对于资源采掘行业的公司而言，矿场建设是投资支出的主要方向，外部融资也是资金的重要来源之一。工程项目建设期间发生并计入固定资产的利息，称为建设期利息，主要包括在此期间的银行贷款、出口信贷、债券等的借款利息和融资费用。本文试图以建设期利息资本化的不同处理方式，来探讨其对财务报表的影响，进而从财务分析角度进行必要调整以透视其真正的业绩表现。

除了会计准则，建设期利息资本化的理论依据来源于国务院的相关规定。1996年8月23日，国务院发布了《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》（国发[1996]35号），其中有这样一段描述“本通知中作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和，具体核定时以经批准的动态概算为依据”。按照国家发改委和建设部联合编写于2006年8月由中国计划出版社出版的《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》中规定，固定资产投资包括建设投资和建设期利息。

二、建设期利息资本化对财务报表的不同影响

公司利用外部融资进行收购或建设投资时，收购至资产交割期间，以及工程建设至竣工投用期间所产生的利息，无论是国际会计准则，还是美国通用会计准则，都应当进行资本化处理。尽管都是资本化处理，不同情况下相异的处理方式可能带来不同的财务业绩表现。

1.资产类型不同

如果该资产自用，并在未来年份连续产生经济利益，建设期利息当期将作为该资产的一部分体现为资产负债表中的资产项，未来年份将与该资产同步进行摊销和折旧并计入损益；如果该资产用于销售，建设期利息当期则以存货的形式体现为资产负债表中的资产项，未来以销售成本的方式计入损益。

2.融资成本差异

如果公司所进行的外部融资专门用于本次收购或建设，那么对应的建设期利息应当为所有相关的融资成本；如果所有的外部融资在公司层面统一安排，无法细分到单项投资支出中去，那么本项投资支出对应的建设期利息由公司根据当前外部融资成本的情况统筹考虑。

三、正确进行财务分析所进行的必要调整

1.财务分析所涉及的重要财务指标

财务分析的主要目的是客观准确的剖析当前财务状况和当期业绩表现。本节聚焦于该项资产自用时的分析，暂不讨论作为存货的情形。建设期利息资本化以后，将会从几个角度影响财务比率；不少分析师尤其是一些债券评级公司分析师，特意将已资本化的建设期利息作费用化调整后再计算相应的财务比率。影响主要分为以下三点

（1）总资产回报率（ROA）和净资产回报率（ROE）。由于将建设期利息资本化，与费用化相比，资产负债表的资产项和权益项在此后多年都会偏高；资本化的当年，净利润水平会偏高；而此后多年由于折旧和摊销的原因，净利润水平会偏低。尽管全周期内，净利润总的水平保持不变，还是会造成第一年ROA和ROE的高估，以及此后多年ROA和ROE的低估。

（2）经营性现金流（OCF）和投资性现金流（ICF）。由于将建设期利息资本化，该项支出被列为投资性现金流；尽管在全周期内，投资性现金流的低估与经营性现金流的高估将正好抵消，还是会造成当期的投资性现金流会被低估而经营性现金流被高估，以及后续年份的因折旧和摊销带来所得税的原因，经营性现金流将被持续高估。

（3）利息偿还额能力。许多分析师将利息备付率（Interest Coverage Ratio）作为公司偿债能力的主要指标。建设期利息资本化将导致第一年分子变大分母变小，利息备付率指标被显著高估；而此后多年由于折旧和摊销导致分子变小分母不变，利息备付率指标均被显著低估。

利息备付率（ICR）=息税前利润（EBIT）/利息费用（Interest Expense） （1）

2.准确进行财务分析所进行的必要调整

这就有必要对上市公司公布的财务报表进行适当调整，建设期利息资本化的相关细节通常会在财务报表的脚注中进行披露，据此进行的调整将分为以下几个步骤。

（1）调整资产负债表。将计提折旧后的建设期利息余额，从资产负债表的资产项和所有者权益项中分别剔除；

（2）调整损益表。建设期利息资本化次年起计提的折旧和摊销中，应剔除其带来的影响；

（3）调整现金流量表。当期资本化的利息从投资活动的现金流中调整到经营性现金流中。

四、案例分析

表1.某采矿类上市公司财务报表摘要 单位：百万人民币

脚注：某项目2020年末竣工，2021年初投产运营，运营期10年；有100万元的建设期利息已被资本化；企业所得税税率为25%。

表1是某上市公司2021年期末的财务报表，根据脚注所提供信息，和“三.2”中介绍的调整方法，调整以后的财务数据如表2，调整过程如下。

1.调整2020年的财务报表

首先调整损益表科目，将2020年利息费用增加100万元，相应的息税前利润为2,000-100=1,900万元；据此，净利润变成1,900*（1-25%）=1,425万元。

其次调整现金流量表科目，对经营性现金流而言，增加了100万元的利息流出，但由于其抵减所得税效应，企业所得税流出减少25万元，合计增加了75万元的经营性现金流出。对投资性现金流而言，减少了100万元的利息里流出，其他部分不变。

然后调整资产负债表科目，由于调整出建设期利息，当期固定资产减计100万元；同时由于减少了25万元的企业所得税流出，使得总资产增加25万元，两相合计总资产和所有者权益均降低75万元。

最后调整财务比率，总资产回报率=净利润/总资产=1,425/29,925=4.76%；

净资产回报率=净利润/所有者权益=1,425/19,925=7.15%；

利息备付率=息税前利润/利息费用=1900/600=316.67%。

2.调整2021年的财务报表

首先调整损益表科目，2021年的利息费用没有变化，但由于固定资产减少100万元，当年的折旧和摊销会相应减少10万元，息税前利润相应调整为2,200+10=2,210万元；据此，净利润变成2,210*（1-25%）=1,657.5万元。

其次调整现金流量表，经营性现金流的变化只在于企业所得税的变化，减少了2.5万元，而投资性现金流没有变化。

然后调整资产负债表科目，由于上年末总资产和所有者权益调降了75万元，因此本期末总资产和所有者权益也应调降75万元。另外，总资产调降带来折旧和摊销减少10万元，而企业所得税增加2.5万元，所以资产和所有者权益调整方向和幅度相同。

总资产：31,000-75+10-2.5=30,932.5万元；

所有者权益：21,000-75+10-2.5=20,932.5万元。

最后调整财务比率，总资产回报率=净利润/总资产=1,657.5/30,932.5=5.36%；

净资产回报率=净利润/所有者权益=1,657.5/20,932.5=7.92%；

利息备付率=息税前利润/利息费用=2,210/500=442.0%。

表2.某采矿类上市公司财务报表摘要（调整后） 单位：百万人民币

从调整的结果来看，调整后的各项财务指标所发生的变化方向与“三.2”中的分析结果相吻合。

在投资发生的当年，经营性现金流从1400万元调降至1325万元，投资性现金流从-3000万元调增至-2900万元。总资产回报率从5.0%下降至4.76%，净资产回报率从7.5%下降至7.15%，利息备付率从400%下降至316.67%。投资当年被放大的业绩表现得到了还原。

而在投资发生的下一年，经营性现金流从1500万元下降至1497.5万元，投资性现金流保持不变。总资产回报率从5.32%提高至5.36%，净资产回报率从7.86%上升至7.92%，利息备付率从440%上升至442%。投资发生的下一年，以及折旧可能影响到的此后数年，被低估的业绩表现得到了还原。

五、结论

建设期利息资本化是美国和国际会计准则中的要求，同时也是国务院投资管理体系中的重要环节。尽管如此，将建设期利息资本化，将导致投资发生当年的净利润放大，同时放大总资产和所有者权益，当年的经营性现金流，以及利息偿付能力。如果不进行相应的调整，可能导致财务比率偏向于放大当年的盈利能力和经营性现金流等业绩表现指标，但也会对未来多年盈利能力和经营性现金流指标造成压力。本文对调整方法进行了初步探讨，并通过实际案例的数据进行了相应的分析，得出了和理论分析相同的结论。

参考文献

[1]（美）托马斯R.罗宾逊 伊莱恩.亨利 温迪L.皮里 迈克尔A.布罗哈恩.国际财务报表分析【M】.北京：机械工业出版社，2015

[2]国家发展和改革委员会 建设部.建设项目经济评价方法与参数（第三版）【M】.北京：中国计划出版社，2006

作者简介：姜炜宁，中国海洋石油国际有限公司海外技术支持中心经济评价所财税支持室管报分析高级主管